金年会体育-铜：2020波澜壮阔 2021更上层楼

2020-12-07

2020年以来铜价履历金年会体育app深V反弹：卫闹事件下极端灰心的经济预期带动LME铜价从1月16日的6300.50美元/吨下跌27%至3月23日的4617.50美元/吨；4-9月份南美产铜年夜国产量受卫闹事件干扰供给延续重要后，铜价强势反弹至6800美元/吨一线；10-11月份产铜年夜国慢慢恢复供给，在经济苏醒的预期下铜价继续上行，在11月20日升至7261.0美元/吨。铜价转入需求端主导阶段，来岁走势若何判定？

焦点不雅点

2021年全球或将进入库存周期和朱格拉周期的上行阶段，以汗青经验纪律判定，2021年铜需求或将进入扩大期；同时，我们猜测2021年全球精辟铜总产量同比增速为2.05%，增速处在1989年以来的40%分位，且上半年增量绝对值更低。是以综合供需两头，我们认为2021年全球铜价或受益在供需紧均衡而趋在强势，特别是2021年上半年将更加强劲。

同时，以史为鉴，2021年铜价也有望迎来如2011年的强劲上涨行情。如若同时斟酌到危机和经济情况转变，则2020-2022年供需两头转变近似在2009-2011年。2009年金融危机重创全球经济，全球GDP增速跌入谷底，同时全球精辟铜产量增速也仅为-1.67%。以后的2010-2011年全球量化宽松和经济刺激打算鞭策经济强劲苏醒，驱动铜价在2011年到达汗青高点。与之对应，2020年全球GDP增速受卫闹事件冲击或创汗青新低，同时全球精辟铜产量增速业盘桓在0%四周。但跟着疫苗研发、全球经济刺激打算鞭策，世界银行猜测全球经济或将在2021年迎来较强苏醒。是以从经验纪律看，2021年铜价有望迎来如2011年的强劲上涨行情。

投资建议与投资标的

我们认为，2021年全球铜价或受益在供需紧均衡而趋在强势，特别是2021年上半年将更加强劲。建议存眷将来有矿产铜放量增加逻辑的紫金矿业(02899，未评级)、西部矿业(未评级)。

风险提醒

全球经济苏醒节拍不和预期。若卫闹事件后全球经济苏醒节拍不和预期，或影响铜需求。铜矿产量超预期增加。若海外铜矿受卫闹事件影响水平低在预期，则存在铜矿产量超预期增加的风险。